为了防风险鑫优配，今年地方政府计划发行总额2万亿元再融资专项债券，用于置换2万亿元存量隐性债务，从而实现债务展期降息，缓解地方偿债风险。
根据企业预警通数据，截至今年10月16日，有29个省份累计发行约1.99万亿元再融资专项债券用于置换存量隐性债务（下称“化债额度”），基本完成今年2万亿元隐性债务置换计划。
按照去年的公开信息，中国计划在2024年、2025年和2026年每年让地方政府发行2万亿元再融资专项债券用于置换存量隐性债务，合计6万亿元。目前2024年和2025年已经完成既定债务置换计划，合计约4万亿元，剩余2万亿元债务置换额度待发。
上述6万亿元用于置换隐性债务额度已经在去年11月一次性分配至各省份，分配原则是根据地方政府隐性债务规模，按照全国统一比例，分配相应化债额度，以体现政策公平性，形成稳定化债预期。简言之，隐性债务规模越大的省份，获得的化债额度越大。
从不少省份公布的预算调整方案看，地方将获得的上述化债额度平均分配至三年（2024至2026）逐步发行。因此，2025年，29个省份发行的债务置换额度基本与去年一致。
具体来看，2025年江苏省共发行2511亿元再融资专项债券用于置换存量隐性债务，化债额度位居各省之首。根据此前江苏省财政厅公开信息，江苏省获得上述6万亿元化债额度中的7533亿元，计划分别在2024年至2026年每年发行2511亿元，这将大大缓释当地化债压力。而目前2024年和2025年江苏已经完成既定化债额度发行计划。
此外，今年湖南、山东、贵州、河南、四川5地发行的化债额度均超1000亿元，分别位居第二至第六；湖北、安徽发行的化债额度逼近千亿元，其他省份发行的化债额度低于千亿元。
广东和上海是隐性债务清零试点地区，且完成这一任务，因此在上述6万亿元化债额度中，没有获得化债额度。北京化债额度也比较低，不足百亿元，这与此前宣布纳入隐性债务清零试点有关，其隐性债务规模小。
目前仅河南今年发行的化债额度明显低于去年。今年河南发行的化债额度为1150.8亿元鑫优配，低于去年的1227亿元，这也意味着河南尚有约76亿元化债额度待发行。
随着上述化债工作顺利推进，目前地方政府隐性债务规模大幅减少，地方节约了一大笔利息，因为地方政府再融资专项债券利率明显低于隐性债务利率。
财政部部长蓝佛安在9月中旬国新办发布会上表示，截至今年8月底，一次性增加的6万亿元专项债务限额，已累计发行4万亿元。各地置换以后，债务平均利息成本降低超2.5个百分点，可节约利息支出超过4500亿元。
蓝佛安认为，化债打通了资金链条，地方腾挪出更多的资金资源、时间精力和政策空间，用于解决经济发展的堵点、痛点和难点。化债还推动了融资平台加快退出，截至2025年6月末，超六成的融资平台实现退出。金融机构资产质量也因化债得到改善，风险显著降低，对实体经济的信贷投放意愿和能力明显增强。
随着今年2万亿元化债额度即将完成发行，2026年剩余的2万亿元化债工作也将加快推进。
蓝佛安在上述会上表示，将继续落实好一揽子化债举措，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务。
从2025年2万亿元化债额度月度发行情况来看，大部分化债额度在上半年完成发行，且2~4月是化债额度发行高峰期。上述官方要求“靠前使用化债额度”，剩余的2万亿元化债额度也将靠前使用，以进一步缓释地方偿债压力。
中诚信国际研究院院长袁海霞建议，当前财政政策可以更加积极有为。例如，在既有的化债额度中，在今年剩下的时间里增发1万亿元地方政府债券来置换存量隐性债务，通过存量债务风险的缓释来改善地方活力和地方流动性压力。
粤开证券首席经济学家罗志恒建议，将“6万亿元分三年、4万亿元分五年”的化债方式调整为根据地方债务形势和压力一次性给到地方，根据需要靠前化债而非平均用力。另外，根据债务投向分别使用国债、一般债、专项债置换隐性债务，优化存量债务结构。
目前地方债风险总体安全可控。财政部数据显示，截至2025年8月末，全国地方政府债务余额532484亿元，处于全国人大批准的限额（579874.3亿元）之内。
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陈益刊
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